2025年三季度越南经济预测：
宏不雅：“立异怒放（Doi Moi）2.0”初见生效，2025年二季度GDP增速超预期
2025年二季度，越南内容GDP同比增长8.0%，为2023年以来最高的二季度增幅，跨越于东南亚地区其他经济体。2025年上半年，越南GDP增长7.5%（2024年同期为6.6%），为2011年以来同期最强判辨。2025年上半年工业和服务业均呈现加快增长态势，其中工业GDP增长8.3%（2024年同期为7.8%），服务业GDP增长8.1%（2024年同期为6.8%），主要受益于国内需求贯通对冲了部分外部压力。7月16日，越南总理范明政将2025年越南GDP增长概念从8.0%上调至8.3–8.5%。
贸易：关税上风与成本缓冲或可缩小产业迁出风险
好意思国时辰7月2日，好意思国总统特朗普通知与越南达成关税条约。凭据协商结果，好意思国对越南出口商品的基准关税将从4月份的46%降至20%。看成交换，越南答允对好意思国产品扩充零关税。商酌到越南现存跨国企业迁出引发着落，现时贸易现象已调养为利好越南投资，而非带来下行风险。
政策：越南连年来最瑕疵的编削时期
5月18日，越共中央总布告苏林暗意，越南新时期编削主要围绕政事局四项冲破性决议张开，即第57号、59号、66号和68号决议。
股市：市集激情逆转与基本面改善
越南指数现在接近历史高位，7月15日指数上扬至1,474点，为2022年4月以来的最高水平。外资逐步回流，并从大盘扩大到中盘股。市集流动性大幅加多，番邦投资者从当年18个月的握续净卖出调养为净买入（限度7月10日，月内净流入3.39亿好意思元）。越南7月初的牛市响应了供给侧编削和关税上风带来的逾额收益，尽管关税利好和潜在的市集升级仍然是2025年三季度的主要催化成分，但市集可能转而柔和内生增长能源。重心板块包括：1）糜掷市集；2）工业和物流；3）银行业；4）买卖地产；以及5）券商股。
正文2025年三季度越南经济预测
宏不雅：“立异怒放2.0”初见生效，2025年二季度GDP增速超预期
2025年二季度，越南内容GDP同比增长8.0%，为2023年以来最高的二季度增幅，跨越于东南亚地区其他经济体。2025年上半年，越南GDP增长7.5%（2024年同期为6.6%），为2011年以来同期最强判辨。2025年上半年工业和服务业均呈现加快增长态势，其中工业GDP增长8.3%（2024年同期为7.8%），服务业GDP增长8.1%（2024年同期为6.8%），主要受益于国内需求贯通对冲了部分外部压力。工业出产保握强劲（2025年上半年同比增长9.2%），汽车（+70.2%）和电视（+21.9%）行业提供了主要增长能源。
宏不雅经济基本面保握正经。二季度政策利率保管在4.5%，通胀率（2025年上半年同比增长3.3%）因开拓成本和油价高潮略有抬升，但仍在可控限度内。货币贬值压力握续存在，但7月份有所缓解，限度7月10日年头于今对好意思元贬值2.4%。
需求方面，2025年上半年全体出口同比增长14.4%，较2024年同期增速15.7%有所放缓，但由于“抢单效应”，对好意思出口同比增长28.3%（2024年同期为24.4%）。最终糜掷支拨上半年同比增长8.0%（2024年同期为5.8%），成本酿成总和增速回升至8.0%（2024年同期为-6.7%），主要受国度投资和旅游收入增长的股东。
越南并未局限于移交短期内行波动，而是积极布局长期发展。自1986年起，越南启动扩充“立异怒放”政策，2026年将迎来“立异怒放”四十周年。贸易弥留场地和地缘政事冲突下，外部环境不确定性突显，但越南近期强劲的经济判辨体现出其韧性，标明该国“扩大对外怒放”和“提高国内效用”的双轨计策获取了一定进展。
越南在本年上半年推出的一系列编削只是是一个首先。7月16日，越南总理范明政将2025年国度GDP增长概念从8.0%上调至8.3–8.5%，并敦促草拟新的决议。越南有望通过以下形势改写增长叙事：
1. 对内编削：2025年上半年，越南通过一揽子迫切法案，聚焦法律框架、税收引发、信贷准入及地皮政策。7月1日，越南认信得过行两级行政架构[4]，揣摸首批精从简8万个政府使命岗亭[5]。当地扣问机构将系列瑕疵编削称为“立异怒放2.0” [6]波澜，关联设施有望：1) 培植行政效用与财政可握续性；2) 改善越南营商环境；3) 为社会经济发展注入新动能。越南政府的政策编削与其2025年8.3–8.5%和2026–2030年双位数的增长概念高度契合。
2. 对外怒放：在7月9日好意思国“平等关税”暂停令到期前，越好意思两边经多轮谈判后于7月2日（好意思国时辰）达成协定，好意思国对越南商品的关税税率由4月通知的46%降至20%。此外，越南于6月认真加入金砖国度合营机制，成为伙伴国。越南正加快融入区域及内行价值链，商酌到越南一经出口导向型国度，这一计策地方具有握续性。
图表1：东南亚六国季度GDP同比增速
注：除越南和新加坡外，列国2025年二季度GDP增长数据开始于彭博一致预期良友开始：Haver Analytics，彭博资讯，中金公司扣问部
图表2：越南政策利率
良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
图表3：越南全社会投资内容到位资金
注：同比增长率以当地货币（越南盾）计量良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
图表4：越南糜掷品和服务零卖额
注：同比增长率以当地货币（越南盾）计量良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
图表5：越南月度出口总和
良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
图表6：越南对好意思月度出口额
良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
贸易：关税上风与成本缓冲或可缩小产业迁出风险
凭据7月2日公布的关税协商结果，好意思国对越南出口商品的基准关税将从4月份的46%降至20%。随后好意思国财政部长贝森特阐明称，20%为全体平均税率，取代此前各档关税。[7]看成交换，越南承诺取消对好意思商品关税，越共总布告苏林亦命令好意思方承认越南市集经济地位并放宽高技术产品出口限度。
尽管扩充确定仍待明确，但现时20%的关税水平已优于率先有贪图，且相较其他国度具备一定竞争力。7月7日至9日，特朗普连发信函，称8月1日起将对日本、韩国对好意思出口商品长入征收25%关税[9]，同期也更新了对其他东南亚国度的关税税率：菲律宾税率调整至20%（4月为17%，提高3个百分点），马来西亚调整至25%（原24%，提高1个百分点），印尼32%（不变），泰国36%（不变），柬埔寨36%（原49%，缩小13个百分点），缅甸40%（原44%，缩小4个百分点），老挝40%（原48%，缩小8个百分点）。
商酌到越南现存跨国企业迁出引发着落，现时贸易现象已调养为利好越南投资，而非带来下行风险。限度7月10日，越南相较主要制造业国度存在关税上风：其对好意思出口关税比老挝低20个百分点，比泰国和柬埔寨低16个百分点，比孟加拉低15个百分点，比印尼低12个百分点，比马来西亚低5个百分点。
好意思国关税税率差值（尤其在纺织、居品等管事密集型产业）有望减轻企业向低成本邻国漂浮产能的经济驱能源，加之越南领有更完善的基础时期，产业生态逐步趋于一体化，企业在越南保管运营的价值留存度有望培植。同期越南亦然达成条约速率最快的国度之一，向外资干涉或扩产开释了可靠信号。在系统性风险上升阶段，追求相对贯通不失为一种感性接受。
图表7：限度好意思国时辰7月9日，好意思国拟对贸易伙伴征收的入口关税税率
良友开始：White House newsletter，好意思国糜掷者新闻与买卖频说念，中金公司扣问部
近期贸易动态标明越南2025年三季度出口增速或趋缓。先行贪图贯通，2025年前六个月中，PMI有五个月份跌破盛衰线，且越南6月对好意思出口占比升至35%，而好意思国已孝敬上半年越南出口加多值的57.4%，角落增量料见顶。尽管好意思国零卖商的假期补库有望推升三季度糜掷品入口，但无数制造商在上半年加库存和抢订单后或将于8月关税豁免到期前干涉去库阶段。但是，关税上风有望带动订单自其他市集回流越南，商酌新签转单的出产至出货周期，催化恶果或将在四季度杀青。
图表8：越南PMI
良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
图表9：越南对好意思出口占其出口总和的百分比
良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
图表10：越南主要产品出口同比增速
良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
政策：越南连年来最瑕疵的编削时期
5月18日，越共中央总布告苏林暗意，越南新时期编削主要围绕政事局四项冲破性决议张开，即第57号、59号、66号和68号决议。
图表11：越南年头于今信贷同比增长趋势
良友开始：Haver Analytics，中金公司扣问部
股市：市集激情逆转与基本面改善
越南指数现在接近历史高位，7月15日指数上扬至1,474点，为2022年4月以来的最高水平。限度7月10日，越南指数（VN Index）年内高潮14.9%，领跑东南亚六国（新加坡STI Index +10.3%、印尼JCI Index +1.9%、菲律宾PCOMP Index +1.2%、马来西亚FBMKLCI Index -4.8%、泰国SET Index -18.4%）。凭据彭博一致预期，现时越南股市的前瞻市盈率为2025年11.9倍、2026年9.9倍。
外资逐步回流，并从大盘扩大到中盘股。市集流动性大幅加多，番邦投资者从当年18个月的握续净卖出调养为净买入（限度7月10日，月内净流入3.39亿好意思元）。预测明天，跟着7月关税条约落地、不确定性着落，外资抛压趋缓，有望在短期内股东新兴市集价值重估。
现时的市集上行趋势有三大催化成分：1）越南对好意思出口关税缩小至20%，低于区域内其他国度的25–40%水平，提振了市集对出口导向行业等板块的激情；2）越南国内编削开释轨制红利，多家民营企业竞逐670亿好意思元的南北高铁状貌[11]，彰显政府引入私营部门参与基建的决心；3）市集深广预期的9月富时罗素上调越南评级仍为主要上行催化，此前越南已取消股票预融资司法。
图表12：番邦机构净买入或卖出数据
注：数据限度2025年7月10日良友开始：彭博资讯，中金公司扣问部
图表13：部分市集或指数判辨
注：市盈率基于彭博一致预期；数据限度2025年7月10日良友开始：彭博资讯，中金公司扣问部
本文开始于：中金点睛，作家：侯利维、陈迪生等，原文标题：《“立异怒放2.0”：越南重构增长范式》欧洲杯体育，著作有所删减。
风险提醒及免责条件 市集有风险，投资需严慎。本文不组成个东说念主投资冷漠，也未商酌到个别用户迥殊的投资概念、财务景况或需要。用户应试虑本文中的任何意见、不雅点或论断是否合乎其特定景况。据此投资，背负自夸。