"它不会创造价值，况且触及无数用度，你知谈的，它对番茄酱的滋味莫得任何作用。"

9 月 2 日，食物巨头卡夫亨氏通知，将拆分为两家上市公司，一家专注于北好意思食物杂货业务，一家专注于全球的酱料调味品业务。

拆分办法是让公司在多年销售低迷后重拾增长，这一过程瞻望需要 3 亿好意思元成本用度。

音尘公布后，沃伦 · 巴菲特对媒体抒发了不认同作风。伯克希尔 · 哈撒韦是卡夫亨氏的最大鼓吹，捏股 27.5%。这次拆分决定由董事会作念出，巴菲特当作鼓吹因无法投票感到动怒。

5 月，伯克希尔 · 哈撒韦的两名代表从卡夫亨氏董事会离职，之后拆分筹办出炉。

另外，由于投资者记挂拆分未能措置品牌老化、债务高企等中枢问题，当日股价下落 6.97%。

10 年前，由伯克希尔 · 哈撒韦和 3G 成本合营操盘，撮合组建了这家全球第五大食物公司。但归并以来，尽管经管层逼迫尝试变调，举例剥离某些业务、减少债务，股价照旧下落了约 2/3。

如今，领有 3.6 万名职工的公司再次一分为二。

巴菲特暗意："归并虽然不是一个绝妙的主意，但我合计拆分也无法措置问题。""它不会创造价值，况且触及无数用度，你知谈的，它对番茄酱的滋味莫得任何作用。"

伯克希尔 · 哈撒韦和 3G 成本在 2013 年以 280 亿好意思元的价钱将亨氏独到化，两年后以 630 亿好意思元收购了卡夫。如今，卡夫亨氏的市值仅为 308 亿好意思元。

2019 年时，巴菲特就曾抒发后悔，"我在购买卡夫时犯了一个诞妄，支付太多了。"那时股价跌至归并时价钱的一半。

2025 年 8 月初，伯克希尔 · 哈撒韦对其捏有的卡夫亨氏股份进行了 37.6 亿好意思元的减记。截止 2023 年底，3G 成本已出售了全部捏股，也不在董事会中有席位。

目下，巴菲特的不雅点是，拆分筹办成本高尚且具有碎裂性，鼓吹应该获取投票权；他们在最近几天告诉了卡夫亨氏的代表，伯克希尔 · 哈撒韦不唱和。

另一边，9 月 2 日晚间，卡夫亨氏 CEO Carlos Abrams-Rivera、首席财务官 Andre Maciel、董事会施行主席 Miguel Patricio 对话分析师，公布拆分策略与改日筹画。

Miguel Patricio 隔空回话质疑声息，"我合计对市集和里面职工来说，这场拆分并非是好公司与坏公司之间的离别，而是关乎两家领有优秀品牌和弘大后劲的公司，专注力会对咱们大有裨益。"

"如今，咱们运营着 56 个不同的产物类别，在作念有筹办时，咱们必须明确优先事项。通过将公司一分为二，咱们将随机眷注到投资组合中未得到爱重的部分。" Miguel Patricio 照旧担任公司 CEO，来自 3G 成本关联的啤酒公司。

分分合合

当年数十年，卡夫逼迫归并与拆分，这不是巴菲特第一次对交游暗意动怒。 2010 年，卡夫以约 190 亿好意思元的价钱收购英国糖果公司吉百利，并把冷冻披萨业务出售给雀巢。

那时，巴菲特领有卡夫领有 9.4% 股份，他称这两笔交游"愚蠢"。

2012 年，在激进投资者压力下，卡夫一分为二，一部分是全球失业食物业务，包括奥利奥、吉百利等，也即是如今的亿滋海外；一部分是北好意思食物杂货业务，范畴较小，包括奶酪、通心粉、咖啡、坚果等，保留了卡夫的名字。

2013 年，3G 成本与巴菲特联手，收购并独到化了亨氏。2015 年，他们撮合组建了如今的卡夫亨氏，在全球领有 4.6 万名职工。

那时，卡夫亨氏揣摸收入范畴达到 280 亿好意思元，领有 8 个 10 亿好意思元级别品牌、5 个 5-10 亿好意思元级别品牌，包括同名的亨氏和卡夫，以及 Oscar Mayer、Ore-Ida、Philadelphia。

归并初期，卡夫亨氏每年削减近 20 亿好意思元的成本，使公司利润率开始于同业。但产物及立异上来看，公司比年来一直相比抵拒，因为一些中枢产物（如通心粉、奶酪、蛋黄酱）需求松开，公司奋勉补救产物组合，以更稳健破钞者逼迫变化的口味偏好、健康需求。

低迷景色下，公司依靠价钱高涨来对消销量下降，保管销售额基本捏平。

到 2018 年，卡夫亨氏的年收入为 260 亿好意思元，比归并前的 2014 年低了约 10%。公司在疫情中的年份取得过可以的增长，但没能措置根底问题。2024 年，公司收入为 258.46 亿好意思元，有机增长率为 -2.1%。

7 月，卡夫亨氏刚刚公布了第二季度赔本，主要受 93 亿好意思元非现款减值的影响，这主若是股价和市值捏续下落形成的。公司还进一步下调了全年指导。股价在当年一年下落了突出 20%，同时标普 500 指数高涨了 14%。

巴菲特说："十年前，咱们说伟大的事情会发生，因为你把两者放在一齐。敦朴地说，所发生的事情并不令东谈主印象长远。"

拆分要点

拆分后，一家公司将专注全球市集的酱汁、涂抹酱和调味料业务，另一家将在北好意思销售食物杂货。前者范畴较大，正寻找 CEO；范畴较小的北好意思食物杂货业务将由现任 CEO 掌舵。

公司瞻望拆分将在 2026 年下半年完成。

公司一 Global Taste Elevation Co. 味觉普及和耐储存食物，2024 年净销售额约为 154 亿好意思元，补救后息税折旧摊销前利润 Adjusted EBITDA 约为 40 亿好意思元。经管层合计，这些业务线践诺上是高增长、高利润的。

绮丽性品牌包括 3 个价值数十亿好意思元的品牌——亨氏 Heinz、Philadelphia 和卡夫芝士通心粉 Kraft Mac&Cheese。2024 年净销售额中约 20% 来悔改兴市集。当年五年，最大的品牌亨氏 Heinz 有机销售额年增长率约为 7%。

公司二 North American Grocery Co. 范畴化的北好意思食物产物组合，2024 年净销售额约为 104 亿好意思元，补救后息税折旧摊销前利润 Adjusted EBITDA 约为 23 亿好意思元。公司领有 3 个价值数十亿好意思元的品牌，约 75% 的销售额来自各自品类中排行前两位的品牌，但品类利润率错落不皆。

这将是一家主要在北好意思运营的公司，为 90% 以上的好意思国度庭干事。

拆分的设计之一，是瞻望两家公司将领有满盈的可主管现款流，用于投资有机增长、回馈鼓吹、以及研究计策性交游。这意味着有可能出售。

2 日晚间，高管与分析师交流，连络的主要问题如下：

改日增长预期：

施行副总裁兼 CFO Andre Maciel：目下驳倒每家公司的增长预期为时过早。历史数据阐述，公司所涉足的品类增长率时常在 2% 傍边，其中，Global Taste Elevation Co. 品类的增长率略高，在 50-100 个基点之间；其他品类增长率略低一些。

拆分耗时耗力，为什么一定要作念？

CEO Carlos Abrams-Rivera：当作一家公司，咱们的计策取得了长足跨越，但业务复杂性影响了充分发达品牌和运营上风的才智。咱们服气，两家公司愈加明晰的计策运营重心，将随机推动更强健的功绩，并永远保捏。这对卡夫亨氏、对鼓吹来说都是正确的选择，亦然重塑公司改日的绝佳契机。

3 亿好意思元负协同效应（用度成本）的组成因素：

施行副总裁兼 CFO Andre Maciel：3 亿好意思元省略占销售成本的 1/3。其中，大部分是物流成本，因为两家公司之间的制造业务换取极端小。是以，1/3 是销售成本，1/3 是 IT 成本，1/3 是其他销售行政和经管用度（其中约一半是销售和市集营销用度）。

CEO 为什么选择在范畴较小北好意思食物杂货业务留任？

CEO Carlos Abrams-Rivera：指示寰宇，我将不息担任卡夫亨氏首席施行官，直到 2026 年下半年末完成历程。我个东谈主是在 Oscar Mayer 公司开动行状生计的。我可以不息匡助它们走向改日、发达后劲，不息进行计策投资。

公司合计归并后的 10 年里范畴过大、过于复杂，是以要拆分。若何判定的？

CEO Carlos Abrams-Rivera：范畴确乎很病笃。咱们专门确保在所竞争地域和市聚积保捏范畴，这是第极少。第二点，单靠范畴是不够的，咱们需要三想此后行，并有明白地为范畴设定筹办。今天拆分，让咱们有契机专注于委果想考范畴。咱们创建一家 75% 专注于酱料和涂抹酱公司，在改日保捏专注度，在市集上保捏至关病笃的竞争范畴。

酱料调味品业务销售在破钞趋势变化中会下降吗？

CEO Carlos Abrams-Rivera：当年五年，这些类别的业务一直在全球范围内增长。自 2019 年以来，践诺增长率约为 5%；而在好意思国，自 2010 年以来增长率约为 3%。

当年 12 个月里，好意思国市集所临挑战，破钞者信心处于历史低位，导致破钞支拨下降 …… 跟着创建新公司 Global Taste Elevation Co.，公司将愈加专注于进一步投资，不仅在市集营销方面，还在捏续推动改日增长所需的才智方面。

当年 10 年里，公司这一领域的破钞量有 8 年是增长的。独一的例外是疫情事后的那一年，那时总共业务都出现了下滑。昨年咱们看到了破钞环境的影响，除此除外，这项业务一直极端有韧性开云体育(中国)官方网站，保捏着厚实的增长水平。